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브레이크뉴스 문홍철 기자= 최근 국내 상장사에 대한 경영권 분쟁이 증가 추세를 보이는 가운데, 이사의 주주이익 보호의무 신설 등의 내용이 담긴 상법 개정시 경영권 분쟁이 늘 뿐 아니라, 중소기업이 분쟁의 타깃이 될 것이라는 조사결과가 발표됐다.
대한상공회의소가 11일 발표한 ‘최근 경영권분쟁 특징과 시사점’ 보고서에 따르면 금융감독원 전자공시시스템을 통해 살펴본 상장사의 ‘소송 등의 제기·신청(경영권분쟁소송)’ 공시가 지난해 87개사 315건으로 집계됐다.
이는 2023년 93개사 266건보다 약 18.4% 증가한 것으로, 최근 5년 내 가장 높은 수준을 기록했다.
작년 경영권 분쟁이 발생한 87개사를 기업규모별로 살펴보면 중소기업이 59개사(67.8%)로 압도적인 비중을 차지했다. 중견기업 22개사(25.3%), 대기업 6개사(6.9%) 등 기업규모가 커질수록 분쟁에 덜 노출되는 특성이 나타났다.
대한상의는 “코스피·코스닥 상장사의 약 35.3%를 차지(2022년 말 기준)하는 중견·중소기업이 경영권분쟁건수에서는 93.1%를 차지하고 있다”며 “중소기업은 비교적 소액으로도 경영권 공격이 가능하고, 지분구조가 단순한 경우 경영개입이 용이하다. 분쟁발생 시 대응인력과 자금 등이 부족해 경영권 공격의 주요 타깃이 되고 있다”고 설명했다.
작년 한 해 동안 경영권 공격을 받은 상장사는 대체로 최대주주 및 특수관계인 등의 우호지분율이 상대적으로 낮은 편으로 나타났다.
작년 경영권 분쟁을 공시한 87개사의 최대주주 및 특수관계인 지분율은 평균 26.1%에 그쳐 2023년 상장사 평균(39.6%, 자본시장연구원)에 못 미쳤다. 전체 상장사의 평균 지분율을 상회하는 상장사는 87개사 중 14개사(16.1%)에 그친 반면, 하회하는 상장사가 73개사(83.9%)에 달했다.
특히, 중소기업의 경우 최대주주와 특수관계인 지분율이 22.7%로, 대기업(29.9%), 중견기업(34.5%) 등보다 더 낮아 경영권 분쟁이 발생할 가능성도 높고 분쟁 발생 시 방어 여건도 불리한 것으로 조사됐다.
보고서는 우리나라의 경우 OECD 최고 수준의 상속세 부담(최대 60%)으로 창업 1~2세대에서 3~4세대로 넘어오면서 최대주주 우호지분율이 점점 하락하고 있어 향후 해외 행동주의펀드 등의 경영권 공격이 계속 늘어날 가능성이 더 높아질 것이라고 지적했다.
이론적으로 최대 60%의 상속세를 주식을 팔아 납부할 경우 2세대 최대주주 지분율은 1세대 최대주주의 40%가 되고, 3세대 최대주주의 지분율은 16%까지 떨어진다.
자본시장연구원 보고서를 살펴보면 실제 지난 12년간(2012~2023년) 국내 2407개 상장사 중 최대주주 우호지분율(자사주 제외)이 늘어난 기업은 886개사(36.8%)에 그친 반면, 줄어든 기업은 1388개사(57.7%)에 달했다.
특히, 보고서는 한국기업을 대상으로 한 행동주의 캠페인이 계속 늘어나는 상황(2019년 8건 → 2023년 77건, Insightia)에서 작년부터 논의된 상법상 이사의 주주이익 보호의무가 도입될 경우, 해외 행동주의 펀드들이 경영권 공격을 통해 단기적으로 주가를 부양한 후 차익을 실현하고 떠나는 등의 행태에 날개를 달아주는 격이 될 수 있다고 지적했다.
또한, 개정안에 포함된 이사의 주주이익 보호 의무는 그 의미가 불분명해 주주들과의 분쟁을 늘리고 기업의 법적 예측가능성을 감소시켜 경영 불안정성을 늘리게 될 것이라고 우려했다.
대한상의는 이러한 이유로 상법 개정 논의 중단을 건의했다. 상법상 일반적·추상적인 규정을 도입하기보다 합병 등 자본거래에 대해 주가 위주의 합병비율 산정방식을 개선하는 등 문제사례별로 자본시장법에 구체적으로 핀셋규제해줄 것을 요청했다.
강석구 대한상의 조사본부장은 “밸류업은 지배구조 개선으로만 이루어지는 것이 아니다”며 “경영권을 안정화시키고 기업의 지속성장을 지원할 수 있는 종합적인 법제도 환경 마련이 중요하며, 그 일환으로 상속세 최고세율 인하와 최대주주 주식에 대한 할증과세를 폐지하는 등 상속세제 개편도 적극적으로 검토해야 할 것이다”고 말했다.
break9874@naver.com
*아래는 위 기사를 '구글 번역'으로 번역한 영문 기사의 [전문]입니다. '구글번역'은 이해도 높이기를 위해 노력하고 있습니다. 영문 번역에 오류가 있을 수 있음을 전제로 합니다.<*The following is [the full text] of the English article translated by 'Google Translate'. 'Google Translate' is working hard to improve understanding. It is assumed that there may be errors in the English translation.>
68% of management disputes are small and medium-sized enterprises..Possibility of attacks increases when the Commercial Act is revised
As the number of management disputes over domestic listed companies has been on the rise recently, a survey result was published that stated that management disputes would not only increase if the Commercial Act is revised to include the new duty of directors to protect shareholder interests, but that small and medium-sized companies would become the targets of the disputes.
According to the report titled ‘Characteristics and Implications of Recent Management Disputes’ released by the Korea Chamber of Commerce and Industry on the 11th, the number of ‘filing/application of lawsuits, etc. (management dispute lawsuits)’ disclosures by listed companies through the Financial Supervisory Service’s electronic disclosure system was tallied at 315 cases in 87 companies last year.
This is an increase of approximately 18.4% from 266 cases in 93 companies in 2023, recording the highest number in the past five years.
Looking at the 87 companies that experienced management disputes last year by company size, small and medium-sized companies accounted for an overwhelming 59 companies (67.8%). The characteristics of being less exposed to disputes as the size of the company increases, such as 22 mid-sized companies (25.3%) and 6 large companies (6.9%).
The Korea Chamber of Commerce and Industry explained, “Medium-sized and small-sized companies, which account for about 35.3% of KOSPI and KOSDAQ listed companies (as of the end of 2022), account for 93.1% of management rights disputes,” and “Small-sized companies can attack management rights with relatively small amounts, and management intervention is easy when the shareholding structure is simple. They are becoming the main targets of management rights attacks due to the lack of response personnel and funds in the event of a dispute.”
Listed companies that were attacked for management rights last year generally had relatively low friendly shareholding ratios, such as the largest shareholder and special related party.
The average shareholding ratio of the largest shareholder and special related party of the 87 companies that disclosed management rights disputes last year was only 26.1%, falling short of the 2023 average for listed companies (39.6%, Capital Market Research Institute). Among the 87 listed companies, only 14 (16.1%) exceeded the average shareholding ratio of all listed companies, while 73 (83.9%) fell below it.
In particular, in the case of small and medium-sized companies, the shareholding ratio of the largest shareholder and special related parties was 22.7%, which was lower than that of large corporations (29.9%) and medium-sized companies (34.5%), and thus the possibility of management rights disputes is high, and the conditions for defense in the event of a dispute are also unfavorable.
The report pointed out that in the case of Korea, the inheritance tax burden (up to 60%) is the highest among OECD countries, and as the shareholding ratio of the largest shareholder is gradually decreasing from the 1st or 2nd generation to the 3rd or 4th generation, the possibility of management rights attacks by overseas activist funds and others will continue to increase in the future.
In theory, if the inheritance tax of up to 60% is paid by selling stocks, the second-generation largest shareholder's stake will be 40% of the first-generation largest shareholder's, and the third-generation largest shareholder's stake will drop to 16%.
According to the Capital Market Research Institute report, among the 2,407 listed companies in Korea over the past 12 years (2012-2023), only 886 companies (36.8%) saw an increase in the largest shareholder's friendly stake (excluding treasury stock), while 1,388 companies (57.7%) saw a decrease.
In particular, the report pointed out that if the obligation to protect shareholder interests of directors under the Commercial Act, which has been discussed since last year, is introduced in a situation where activist campaigns targeting Korean companies continue to increase (8 cases in 2019 → 77 cases in 2023, Insightia), it could give wings to overseas activist funds to engage in behaviors such as short-term stock price boosts through management rights attacks and then realizing profits and leaving.
In addition, it was concerned that the obligation to protect shareholder interests of directors included in the revised bill would increase disputes with shareholders and reduce the legal predictability of companies, thereby increasing management instability, as its meaning is unclear.
For this reason, the Korea Chamber of Commerce and Industry suggested stopping discussions on the revision of the Commercial Act. Rather than introducing general and abstract provisions under the Commercial Act, it requested that the Capital Market Act be specifically regulated on a case-by-case basis, such as improving the stock price-based merger ratio calculation method for capital transactions such as mergers.
Kang Seok-gu, head of the research division at the Korea Chamber of Commerce and Industry, said, “Value-up is not achieved solely through improvements in the governance structure,” adding, “It is important to establish a comprehensive legal and institutional environment that can stabilize management rights and support the sustainable growth of companies. As part of this, we should actively consider reforming the inheritance tax system, such as lowering the top inheritance tax rate and abolishing the surtax on shares held by the largest shareholder.”
