박철성 기자〈리서치센터 국장·칼럼니스트〉
■ 삼천당제약, 천당인 줄 알았다! 〈4〉 블록딜 뒤에 숨은 승계극 — 세금 수천억을 수십억으로 줄인 방법
■ 이재명 대통령 코스닥 업그레이드 지시, 그리고 두 달 뒤
2026년 1월 28일, 이재명 대통령은 지시했다. "코스닥을 획기적으로 업그레이드할 수 있는 방안을 근본적으로 마련하라." 청와대 정책실장이 브리핑에서 공개한 이 대통령의 직접 지시였다.
그로부터 두 달이 채 지나지 않은 3월 24일.
삼천당제약 전인석 대표는 보유 지분 26만 5700주를 블록딜(block deal·대량 주식을 시간 외로 기관투자자에게 일괄 매도하는 방식) 방식으로 처분하겠다는 공시를 냈다. 3월 20일 코스닥 시총 1위에 오른 지 불과 나흘 만이었다. 공시상 거래 방법은 '시간외매매'로 명기됐다.
대통령이 코스닥 업그레이드를 지시한 그 시장에서, 대주주는 고점 매도를 준비하고 있었다.
■ 블록딜이 성사됐다면
블록딜 공시는 3월 24일 나왔다. 실제 거래 예정일은 4월 23일부터 5월 22일까지였다. 주당 94만 1000원에 26만 5700주, 총 250,023,700,000원 — 약 2500억 원어치 물량을 기관투자자에게 한꺼번에 넘기는 계획이었다.
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▲ 2026년 3월 24일 DART에 공시된 전인석 삼천당제약 대표의 주요주주 특정증권등 거래계획보고서 원문. 거래 예정일 2026년 4월 23일~5월 22일, 보통주 26만 5700주, 취득·처분 단가 94만 1000원, 거래금액 250,023,700,000원이 명기돼 있다. 거래 목적란에는 "연부연납 세액 납부 및 양도세 재원 확보 등"이라고 적혀 있다. / 출처=금융감독원 DART
블록딜이 실제로 체결됐다면 어떻게 됐을까. 2500억 원어치 물량이 기관투자자 손으로 넘어갔을 것이다. 이후 주가는 49만 원대로 폭락했다. 블록딜을 받아간 기관은 고점에서 물량을 떠안는 손실을 입었을 것이다. 반대로 대주주는 2500억 원을 손에 쥘 수 있었다.
철회 시점까지 실제 체결된 거래는 단 한 주도 없었다.
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▲2026년 4월 6일 DART에 공시된 블록딜 철회 보고서 원문. 거래계획보고서 제출일 2026년 3월 24일로 명기됐으며, 철회 시점까지 실제 체결된 거래내역은 전무(全無)하다. 보통주 26만 5700주, 250,023,700,000원어치 물량이 단 한 주도 거래되지 않은 채 철회됐음이 공시 원문으로 확인된다. / 출처=금융감독원 DART
공시 원문이 이를 명확히 확인해준다. 블록딜은 실행조차 못 해보고 4월 6일 공식 철회됐다. 주가가 공시 기준 대비 30% 이상 폭락했기 때문이다. 자본시장법상 주가가 공시 기준 대비 30% 이상 변동할 경우 기존 거래계획을 유지할 수 없다. 법이 막은 것이 아니라, 주가가 먼저 무너진 것이다.
■ 전인석은 누구인가 — 오너 회장의 사위
전인석 대표는 삼천당제약 윤대인 회장의 사위다. 윤 회장은 1943년 설립된 조선삼천당주식회사를 1986년 인수해 삼천당제약으로 사명을 바꾸고 오늘의 회사로 키워낸 인물이다.
전 대표는 그동안 회사 지분이 없었으나 2025년 7월, 윤 회장으로부터 보통주 79만 9700주(지분율 3.41%)를 증여받았다. 윤 회장은 장녀 윤은화 씨와 사위 전 대표에게 각각 79만 9700주씩, 총 159만 9400주를 나눠 증여했다.
블록딜의 명목은 증여세·양도소득세를 포함한 2335억 원의 세금을 납부하기 위한 재원 마련이었다.
블록딜이 무산되면서 전 대표의 세금 문제는 해결되지 않은 채 남았다. 잔여 증여세만 1240억 원, 양도소득세 관련 비용 705억 원이 그대로 쌓여 있다. 세금 부담은 여전히 현재진행형이다.
그러나 이와 별개로, 또 다른 승계 구조가 드러났다.
■ 불균등 유상감자의 비밀 — 1조 3000억의 이동
삼천당제약을 지배하는 회사는 '소화'다. 소화 위에는 '인산엠티에스'가 있고, 그 대표는 윤 회장의 아들 윤희제다. 소화는 2024년 11월 주주총회 결의에 따라 윤 회장이 보유한 지분에 대해서만 불균등 유상감자(특정 주주의 주식만 선택적으로 소각해 지분 구조를 바꾸는 방식)를 실시했다. 그 결과 윤 회장의 소화 지분율은 72.22%에서 56.52%로 내려갔고, 아들 윤희제의 인산엠티에스 지분율은 27.78%에서 43.48%로 급등했다.
숫자가 이 거래의 실체를 말해준다. 이 불균등 유상감자가 없었다면, 삼천당제약 주가 급등 이후에도 인산엠티에스의 지분가치는 약 2조 4000억 원에 그쳤을 것이다. 그러나 감자 이후 지분율 상승 효과로 1조 3000억 원의 추가 가치 상승이 발생했다. 직접 증여 없이, 지배회사 단계에서 1조 3000억 원이 이동한 것이다.
통상적인 증여 방식이었다면 약 1000억 원에 달하는 증여세가 발생했을 것으로 세무 전문가들은 추산한다. 이 방식으로 실제 부담한 세금은 약 82억 원 수준인 것으로 확인됐다. 세금 부담이 10분의 1 이하로 줄었다는 것이 전문가들의 공통된 분석이다.
타이밍도 절묘하다. 특정 주주에게 이익이 이전되는 경우에도 과세하는 상속·증여세법 개정안이 올해 1월부터 시행됐다. 그러나 삼천당의 해당 거래는 2024년 11월에 이미 완료된 것으로 확인됐다. 법 시행 직전에 거래를 마친 것이다. "제도 시행 예고를 미리 알고 선제적으로 실행한 것 아니냐"는 해석이 나오는 이유다.
삼천당제약은 불균등 유상감자와 관련한 승계 구조 논란에 대해 공식 입장을 내놓지 않고 있다.
대통령은 코스닥 업그레이드를 지시했다. 그 시장에서 대주주는 2500억 원 매도를 준비했고, 오너 일가는 법 시행 두 달 전에 1조 3000억 원의 가치 이동을 완성했다.
※ 이 기사는 시리즈로 이어집니다
아래는 위 기사를 구글 번역을 통해 영문으로 옮긴 전문입니다. 이해를 돕기 위한 참고용 번역으로, 일부 표현에는 원문의 뉘앙스와 차이가 있을 수 있습니다.
The following is a reference translation generated for reader convenience. Some nuances may differ from the original Korean text.
■ Samchundang Pharmaceutical: Mistaken for Heaven! 〈4〉 The Succession Drama Behind the Block Deal — How a Tax Bill of Hundreds of Billions Was Reduced to Tens of Billions
■ The Order to Upgrade KOSDAQ, and What Happened Two Months Later
By Park Cheol-seong, Veteran Journalist / 〈Director of the Research Center · Columnist〉
On January 28, 2026, President Lee Jae-myung issued a directive. "Fundamentally devise measures that can dramatically upgrade KOSDAQ." It was a direct presidential instruction, disclosed by the Chief of Policy at a Blue House briefing.
Less than two months later, on March 24.
Samchundang Pharmaceutical CEO Jeon In-seok filed a disclosure announcing his intention to sell 265,700 shares through a block deal (block deal — a method of selling a large volume of shares to institutional investors outside of regular trading hours in a single transaction). It was just four days after the company had risen to the top of KOSDAQ by market capitalization on March 20. The disclosure listed the transaction method as "off-hours trading."
In the very market where the president had ordered an upgrade, the controlling shareholder was preparing to sell at the peak.
■ What Would Have Happened If the Block Deal Had Gone Through
The block deal disclosure came on March 24. The planned transaction window ran from April 23 to May 22. The plan was to hand 265,700 shares to institutional investors at 941,000 won per share — a total of 250,023,700,000 won, approximately 250 billion won, in a single transaction.
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▲ ©호주브레이크뉴스 |
▲The original text of the major shareholder securities transaction plan filed by Samchundang Pharmaceutical CEO Jeon In-seok on DART on March 24, 2026. The planned transaction period of April 23 to May 22, 2026, 265,700 common shares, a unit price of 941,000 won, and a total transaction amount of 250,023,700,000 won are all explicitly stated. The stated purpose of the transaction is listed as "securing funds for installment tax payments and capital gains tax coverage." / Source: FSS DART
What would have happened if the block deal had actually been completed? Some 250 billion won worth of shares would have passed into the hands of institutional investors. The share price subsequently collapsed to the 490,000 won range. Institutions that had taken on the block deal would have absorbed massive losses at the peak. The controlling shareholder, by contrast, would have walked away with 250 billion won.
Not a single share was transacted before the withdrawal.
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▲ ©호주브레이크뉴스 |
▲The original text of the block deal withdrawal report filed on DART on April 6, 2026. The transaction plan submission date is confirmed as March 24, 2026. The transaction record up to the point of withdrawal shows no entries — zero. The filing confirms that 265,700 common shares worth 250,023,700,000 won were withdrawn without a single share having changed hands. / Source: FSS DART
The original filing confirms this beyond dispute. The block deal was withdrawn on April 6 without a single share ever being executed. The share price had collapsed more than 30 percent from the level at the time of disclosure. Under the Capital Markets Act, a transaction plan cannot be maintained when the share price moves more than 30 percent from the disclosure benchmark. It was not the law that stopped it. The share price collapsed first.
■ Who Is Jeon In-seok? — Son-in-Law of the Owner
Jeon In-seok is the son-in-law of Samchundang Pharmaceutical Chairman Yoon Dae-in. Chairman Yoon acquired Joseon Samchundang Co., established in 1943, in 1986, renamed it Samchundang Pharmaceutical, and built it into the company it is today.
Until recently, Jeon held no shares in the company. In July 2025, however, he received a gift of 799,700 common shares (a 3.41% stake) from Chairman Yoon. Yoon divided his personal holdings equally between his eldest daughter Yoon Eun-hwa and his son-in-law Jeon — 799,700 shares each, totaling 1,599,400 shares in all.
The stated purpose of the block deal was to raise funds to cover KRW 233.5 billion in gift tax and capital gains tax liabilities arising from the share transfer.
With the block deal now scrapped, Jeon's tax obligations remain unresolved. The remaining gift tax alone stands at KRW 124 billion, with an additional KRW 70.5 billion in capital gains tax-related costs still outstanding. The tax burden remains very much an open question.
Yet separately from all of this, another layer of the succession structure has come to light.
■ The Secret of the Unequal Capital Reduction — KRW 1.3 Trillion on the Move
The company that controls Samchundang Pharmaceutical is Sohwa. Above Sohwa sits Insan MTS, led by Chairman Yoon's son, Yoon Hee-je. In November 2024, following a shareholder resolution, Sohwa carried out an unequal capital reduction (a method of selectively canceling only certain shareholders' shares to restructure the ownership composition) — applied exclusively to the shares held by Chairman Yoon. As a result, Chairman Yoon's stake in Sohwa fell from 72.22% to 56.52%, while Insan MTS — controlled entirely by his son — saw its stake surge from 27.78% to 43.48%.
The numbers reveal the true nature of this transaction. Had the unequal capital reduction never taken place, Insan MTS's stake value in Samchundang Pharmaceutical would have reached only approximately KRW 2.4 trillion, even after the stock's dramatic surge. Instead, the increase in shareholding ratio triggered an additional KRW 1.3 trillion in value appreciation. No direct gift was made. Yet KRW 1.3 trillion moved — at the holding company level.
Had a conventional gift transfer been used, tax experts estimate the gift tax liability would have reached approximately KRW 100 billion. Under this structure, the actual tax burden came to roughly KRW 8.2 billion. Experts are in broad agreement: the tax obligation was reduced to less than one-tenth of what it would otherwise have been.
The timing, too, is striking. An amendment to the Inheritance and Gift Tax Act — extending taxation to cases where profits are transferred to specific shareholders — took effect this past January. Yet Samchundang's transaction had already been completed in November 2024, two months before the law came into force. That is why analysts are asking whether the family moved with advance knowledge of the incoming regulation and acted preemptively.
Samchundang Pharmaceutical has yet to issue any official statement addressing the succession structure controversy surrounding the unequal capital reduction.
The President ordered an upgrade of the KOSDAQ market. In that very market, the controlling shareholder was preparing to sell KRW 250 billion worth of shares — while the owner family had already completed a KRW 1.3 trillion value transfer, two months before the law that would have taxed it took effect.
※ This article continues as part of a series.
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