박철성 기자 〈리서치센터 국장·칼럼니스트〉
■ 삼천당제약, 천당인 줄 알았다! <6> "18조 증발, 누가 챙겼나"
■ 외국계 창구 77만주 집중 매집… 검은머리 외국인 가능성 배제 못 해
■ 보도자료가 가격을 만들었고, 공시는 뒤따라왔다
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▲삼천당제약 공식 홈페이지 회사개요. 1943년 12월 29일 창립. 종업원 407명. 매출액 1313억 원(2023년 기준). 자산총액 2854억 원. 80년 역사의 중견 제약기업. 그 회사가 2026년 코스닥 시가총액 1위에 올랐다. 그것도 잠시. 코스닥 황제주로 떠올랐다가 17조9000억 원 시총 증발의 진원지가 됐다.
황제의 추락.
18조가 증발했다. 0이 12개, 18,000,000,000,000원. 사라진 돈은 없다. 다만, 주인이 바뀌었을 뿐이다.
2026년 3월 30일, 장중 128만4000원. 그리고 3월 31일, 하한가. 정점과 붕괴 사이에 걸린 시간은 단 하루였다.
연초 23만원이던 주가가 불과 두 달 만에 426% 폭등했다. 코스닥 시가총액 1위. '황제주'라는 호칭이 붙었다. 그리고 닷새 만에 반토막이 났다.
■ 128만4000원에서 52만원으로 — 시총 17조9000억 원이 사라졌다
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▲삼천당제약 일별주가 현황(HTS 캡처). 3월 30일 장중 고가 128만4000원을 기록한 뒤 3월 31일 하한가(-29.98%), 이후 연속 급락해 4월 14일 종가 52만6000원까지 밀렸다.
4월 14일 기준 삼천당제약(000250) 주가는 52만6000원(종가)에 거래됐다. 고점 대비 59% 넘게 빠진 수치다.
발행주식 총수 2345만7472주를 기준으로 계산했다. 시가총액은 고점 당시 약 30조1000억 원이었다. 현재는 12조2000억 원대로 쪼그라들었다. 17조9000억 원이 증발했다는 계산이 나온다.
코스닥 시총 순위도 1위에서 4위로 밀려났다.
투자자들이 입은 손실의 규모는 가늠하기조차 어렵다.
■ 가격은 보도자료대로 먼저 움직였다 — 공시는 나중에 따라왔다
삼천당제약은 3월 30일 미국 라이선스 계약을 공시했다. 마일스톤 총액 1억달러(약 1508억 원). 계약 상대방은 비공개였다.
그러나 주가는 이미 그 전에 움직이고 있었다.
3월 24일 블록딜 계획 공시. 3월 25~29일 주주서한 — "당장 며칠 안에 회사의 체급을 완전히 바꿀 중대한 소식을 전해드릴 수 있을 것"이라는 예고. 3월 30일 계약 공시와 함께 주가 정점. 3월 31일 하한가.
정보는 순서대로 나왔다. 그러나 가격은 이미 그 위에 있었다.
공시와 보도자료 사이의 괴리도 도마에 올랐다. 공시에는 유럽 11개국 계약에서 3000만유로(약 508억 원)만 명시됐다. 그러나 회사는 보도자료를 통해 총 5조3000억 원 규모를 강조했다. 미국 계약에서도 마일스톤과 상업화 이후 수익을 포함한 조건부 총액을 확정 계약 규모인 양 부각했다는 의혹이 제기됐다.
■ 개미는 94만주를 팔았다 — 외국계 창구는 77만주를 담았다
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▲한국거래소 투자자별 매매동향(000250, 60일 기준). 개인 누적 순매도 94만6379주, 외국인 누적 순매수 88만1059주로 극명하게 엇갈렸다.
17조9000억 원이 증발하는 동안, 시장 한편에서는 정반대의 움직임이 포착됐다.
한국거래소 투자자별 매매동향(1월 16일~4월 15일, 60일 기준)을 보면 개인 투자자는 삼천당제약 주식을 누적 94만6379주 순매도했다. 반면 외국계 증권사 창구를 통한 순매수는 77만주를 훌쩍 넘겼다.
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▲증권사별 매매동향(60일 누적). 외국계 창구 순매수 상위: 모건스탠리 31만6386주, 메릴린치 16만5741주, JP모간서울 15만5029주, 골드만삭스 10만7177주. 국내 증권사는 일제히 순매도권이다.
외국계 창구별 순매수 상위다. 모건스탠리 31만6386주. 메릴린치 16만5741주. JP모간서울 15만5029주. 골드만삭스 10만7177주.
문제는 이 창구들이 외국계 증권사라는 점이다. 실제 매수 주체가 진짜 외국인인지, 국내 자본이 외국계 창구를 우회한 이른바 '검은머리 외국인'인지는 확인되지 않는다. 금융당국만이 실체를 들여다볼 수 있는 영역이다.
누가 17조9000억 원 증발의 수혜를 챙겼는지, 시장은 아직 답을 모른다.
■ 하한가 날, 개미만 받아냈다
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▲기관매매동향(HTS 캡처). 3월 31일 하한가 당일 기관은 11만6496주를 순매도했다. 개인만 19만6714주를 받아낸 것과 극명히 대비된다.
3월 31일. 삼천당제약은 하한가(-29.98%)를 기록했다. 종가 82만9000원. 전날 고점에서 하루 만에 30% 가까이 무너진 날이다.
그날 개인 투자자는 19만6714주를 순매수했다. 공포의 하한가 장에서 개미만 받아낸 것이다. 반면 기관은 11만6496주를 순매도했다. 외국인도 5만2129주를 던졌다.
4월 2일에도 같은 그림이 반복됐다. 기관이 17만6091주를 대량 매도했다. 그 사이 외국인 창구는 15만5991주를 받아냈다.
하락의 공포 속에서 개미는 받아냈고, 기관은 던졌고, 외국계 창구는 담았다. 이 수급 구조가 우연인지 아닌지는 금융당국의 조사만이 가려낼 수 있다.
■ 신용잔고 반토막 — 반대매매가 하락을 가속했다
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▲삼천당제약 신용매매동향(HTS 캡처). 고점 구간 신용잔고 약 2000억 원에서 4월 14일 현재 1308억 원으로 급감. 반대매매 강제 청산이 하락을 가속시킨 구조가 수치로 확인된다.
주가 하락의 속도를 높인 또 다른 요인이 있다.
고점 구간인 3월 25~30일 삼천당제약 신용잔고는 71만5000~71만8000주였다. 금액으로는 약 2000억 원대에 달했다. 그러나 4월 14일 현재 신용잔고는 44만5347주, 1308억 원으로 급감했다. 신용잔고율도 3.18%에서 1.88%로 뚝 떨어졌다.
빚을 내 고점에서 산 개인이 반대매매 강제 청산의 직격탄을 맞았다. 하락을 가속시킨 구조다.
■ 2월 6일에 시작됐다 — 불성실공시 사유발생일의 진실
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▲한국거래소 DART 공시 화면. 불성실공시법인 지정예고 사유발생일이 2026년 2월 6일로 명기돼 있다. 최종 결정 시한은 4월 23일이다.
한국거래소가 3월 31일 삼천당제약에 통보한 불성실공시법인 지정예고. 그 사유발생일은 DART 공시 원문에 명확히 기재돼 있다. 2026년 2월 6일이다.
주가가 한창 치솟던 그 시기, 이미 거래소는 문제를 인지하고 있었다는 의미다. 불성실공시 유형은 공시불이행. 영업실적 등에 대한 전망 또는 예측 공정공시 미이행이다.
최종 지정 여부는 오는 4월 23일 결정된다. 현재 삼천당제약의 최근 1년간 누계벌점은 0점이다. 이번에 8점 이상이 부과되면 매매거래가 1일간 정지된다. 누계벌점이 15점 이상이 되면 상장적격성 실질심사 대상에 오를 수 있다. 실질심사가 시작되면 상장폐지 여부를 심사받는 절차에 돌입한다.
상장폐지 경로의 입구가 열리는 것이다.
■ 2500억 블록딜의 타이밍 — 265,700주, 941,000원
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▲삼천당제약 DART 블록딜 철회 공시(2026.04.06). 전인석 대표가 공시한 26만5700주, 2500억2370만 원 규모 처분 계획이 전면 철회됐다.
전인석 삼천당제약 대표는 3월 24일 보유 주식 26만5700주 처분 계획을 공시했다. 4월 23일부터 5월 22일까지 시간외매매 방식이었다. 처분 단가 94만1000원 기준 총 2500억2370만 원 규모였다. DART 공시로 확인된 수치다.
주가가 한창 치솟던 바로 그 시점이었다. 그러나 주가는 이 공시에도 하락하지 않았다. 오히려 상승세를 이어갔다.
블록딜 예고 → 호재 암시 → 대형 계약 공시 → 주가 정점 → 급락.
이 흐름이 우연이냐, 설계냐를 두고 시장은 여전히 물음표를 거두지 않고 있다. 전 대표는 4월 6일 블록딜 계획을 전면 철회했다. 그러나 추가 주가 하락을 막지 못했다.
■ D-6, 4월 23일이 온다 — 시나리오는 두 갈래
거래일 기준 D-6. 남은 시간이 6거래일이다.
첫 번째 시나리오. 거래소가 불성실공시법인 지정을 확정하고 벌점을 부과한다. 매매정지 1일이 현실화된다. 이후 누계벌점에 따라 상장적격성 실질심사 여부가 결정된다.
두 번째 시나리오. 삼천당제약이 이의신청 또는 개선계획 제출을 통해 지정을 피하거나 벌점을 낮춘다. 그러나 이미 시장의 불신은 공시 문제를 넘어 기술 신뢰성 문제로 번진 상태다.
삼천당제약의 핵심 기술인 S-패스(S-PASS) 플랫폼에 대한 시장의 의구심도 가시지 않고 있다. 임상 결과는 공개되지 않았다. 특허 권리의 명확성에 대한 논란도 이어지고 있다.
금융감독원은 삼천당제약 주가 변동성 관련 사안에 대해 "주의 깊게 살펴보고 있다"고 밝혔다. 사실상 조사 가능성을 열어둔 것이다.
대법원 양형위원회는 3월 31일 300억 원 이상 주가조작 사건에 대해 가중요소가 2개 이상이면 무기징역까지 선고할 수 있도록 양형기준을 강화했다. 이재명 대통령도 "주가 조작하면 패가망신한다는 걸 보여주겠다"고 공언한 바 있다.
어느 시나리오든 4월 23일은 이 사태의 중대한 분기점이 된다.
삼천당제약의 다음 실적 발표는 5월 18일로 예정돼 있다.
투자자들은 그날을 기다리고 있다. 법원과 금감원도 마찬가지일 것으로 추정된다.
황제는 추락했다. 17조9000억 원이 증발했다. 누가 챙겼는지, 아직 아무도 모른다.
※ 이 기사는 시리즈로 이어집니다
아래는 위 기사를 구글 번역을 통해 영문으로 옮긴 전문입니다. 이해를 돕기 위한 참고용 번역으로, 일부 표현에는 원문의 뉘앙스와 차이가 있을 수 있습니다.
The following is a reference translation generated for reader convenience. Some nuances may differ from the original Korean text.
■ Samchundang Pharm: Thought It Was Heaven! <6> — “₩18 Trillion Evaporated, Who Took It?”
■ 770,000 Shares Accumulated via Foreign Brokerage Channels… Possibility of “Korean Money in Foreign Guise” Cannot Be Ruled Out
■ Press Releases Moved the Price First, Disclosures Followed
By Park Cheol-seong, Veteran Journalist <Director, Research Center · Columnist>
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▲ ©호주브레이크뉴스 |
▲Sam Chun Dang Pharm official website company overview. Founded December 29, 1943. 407 employees. Revenue of 131.3 billion won (as of 2023). Total assets of 285.4 billion won. An 80-year-old mid-sized pharmaceutical company. That company rose to No. 1 in KOSDAQ market capitalization in 2026. But only briefly. It soared as KOSDAQ's emperor stock, then became the epicenter of a 17.9 trillion won market cap collapse.
The emperor has fallen.
18 trillion won has vanished. Twelve zeros. 18,000,000,000,000 won. The money did not disappear. It simply changed hands.
March 30, 2026. Intraday high of 1,284,000 won. Then March 31. Lower limit. The time between the peak and the collapse was just one day.
The stock surged 426% in just two months from 230,000 won at the start of the year. No. 1 in KOSDAQ market capitalization. It earned the title of 'emperor stock.' And within five days, it was cut in half.
■ From ₩1,284,000 to ₩520,000 — ₩17.9 Trillion in Market Cap Vanished
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▲ ©호주브레이크뉴스 |
▲ Daily stock price chart of Samchundang Pharm (HTS capture). After reaching an intraday high of ₩1,284,000 on March 30, the stock hit limit down (-29.98%) on March 31 and continued to plunge, closing at ₩526,000 on April 14.
As of April 14, Samchundang Pharm (000250) closed at ₩526,000.
That’s a drop of over 59% from its peak.
Based on 23,457,472 outstanding shares, the market cap peaked at approximately ₩30.1 trillion.
It has since shrunk to around ₩12.2 trillion.
That implies ₩17.9 trillion has evaporated.
Its KOSDAQ ranking fell from 1st to 4th.
The scale of investor losses is almost impossible to quantify.
■ Prices Moved First on Press Releases — Disclosures Followed
On March 30, Samchundang Pharm disclosed a U.S. licensing deal.
Total milestone: $100 million (approx. ₩150.8 billion).
The counterparty was undisclosed.
But the stock had already moved.
March 24: Block deal plan disclosed.
March 25–29: Shareholder letters — “Within days, we will deliver a major update that will completely transform the company’s stature.”
March 30: Contract disclosure and price peak.
March 31: Limit down.
Information came in sequence.
But the price was already ahead of it.
Discrepancies between disclosures and press releases also came under scrutiny.
The disclosure stated €30 million (approx. ₩50.8 billion) for contracts in 11 European countries.
But the company emphasized a total scale of ₩5.3 trillion in press materials.
For the U.S. deal as well, milestone payments and conditional commercialization revenue were presented as if they were a confirmed contract value.
■ Retail Sold 940,000 Shares — Foreign Channels Accumulated 770,000
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▲ ©호주브레이크뉴스 |
▲ Korea Exchange investor trading trends (000250, 60-day basis). Retail investors recorded a net sell of 946,379 shares, while foreign investors showed a net buy of 881,059 shares.
While ₩17.9 trillion evaporated, the market showed a completely different movement underneath.
From January 16 to April 15 (60 trading days),
retail investors net sold 946,379 shares.
Meanwhile, net buying through foreign brokerage channels exceeded 770,000 shares.
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▲ ©호주브레이크뉴스 |
▲ Brokerage-level data (60-day cumulative). Top net buyers via foreign channels:
Morgan Stanley (316,386 shares), Merrill Lynch (165,741), JPMorgan Seoul (155,029), Goldman Sachs (107,177).
The issue is these are foreign brokerage channels.
Whether the actual buyers were genuine foreign investors
or so-called “black-haired foreigners” (domestic capital routed through foreign channels) remains unverified.
Only regulators can see through that layer.
Who benefited from the ₩17.9 trillion evaporation—
the market still has no answer.
■ On Limit-Down Day, Only Retail Bought
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▲ ©호주브레이크뉴스 |
▲ Institutional trading trends (HTS capture). On March 31, institutions net sold 116,496 shares, while retail alone absorbed 196,714 shares.
March 31.
Samchundang Pharm hit limit down (-29.98%), closing at ₩829,000.
A near 30% collapse in a single day.
Retail investors net bought 196,714 shares.
They were the only ones catching the falling knife.
Institutions net sold 116,496 shares.
Foreign investors sold 52,129 shares.
On April 2, the pattern repeated.
Institutions dumped 176,091 shares.
Foreign channels absorbed 155,991 shares.
In fear, retail bought.
Institutions sold.
Foreign channels accumulated.
Whether this structure is coincidence or design
is a question only regulators can answer.
■ Margin Debt Halved — Forced Liquidations Accelerated the Fall
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▲ ©호주브레이크뉴스 |
▲ Margin trading trends (HTS capture). Margin balance dropped from around ₩200 billion at peak to ₩130.8 billion as of April 14.
Another factor accelerated the decline.
Between March 25–30, margin balances stood at 715,000–718,000 shares,
about ₩200 billion in value.
By April 14, this dropped to 445,347 shares,
₩130.8 billion.
The margin ratio fell from 3.18% to 1.88%.
Retail investors who bought at the peak with borrowed money
were hit by forced liquidations.
That accelerated the fall.
■ It Started on February 6 — The Truth Behind the Disclosure Violation Trigger Date
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▲ ©호주브레이크뉴스 |
▲ Korea Exchange DART filing. The trigger date for the “unfaithful disclosure” designation is clearly stated as February 6, 2026. Final decision deadline: April 23.
On March 31, the Korea Exchange notified Samchundang Pharm of a preliminary designation as an unfaithful disclosure company.
The trigger date: February 6, 2026.
That means while the stock was soaring,
the exchange had already identified issues.
Violation type: failure to disclose.
Specifically, failure to properly disclose forecasts or outlooks on business performance.
Final designation will be decided on April 23.
Currently, the company has zero penalty points over the past year.
If 8 or more points are imposed, trading will be suspended for one day.
If cumulative points exceed 15,
the company may face a substantive listing eligibility review—
the gateway to potential delisting.
■ The ₩250 Billion Block Deal — Timing: 265,700 Shares at ₩941,000
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▲ ©호주브레이크뉴스 |
▲ DART filing (April 6, 2026). CEO Jeon In-seok’s planned sale of 265,700 shares (₩250.02 billion) was fully withdrawn.
On March 24, CEO Jeon announced a plan to sell 265,700 shares.
Scheduled between April 23 and May 22 via after-hours trading.
At ₩941,000 per share, totaling ₩250 billion.
This was at the peak of the rally.
Yet the stock did not fall on this disclosure.
It continued to rise.
Block deal signal → implied positive catalyst → major contract disclosure → price peak → collapse.
Coincidence or design—
the market still does not know.
The plan was withdrawn on April 6.
But it failed to stop the decline.
■ D-6: April 23 — Two Scenarios
Six trading days remain.
Scenario one:
The exchange confirms the unfaithful disclosure designation and imposes penalties.
A one-day trading suspension becomes reality.
Further penalties may trigger a listing eligibility review.
Scenario two:
The company avoids designation or reduces penalties through objections or corrective plans.
But market distrust has already moved beyond disclosure issues
to questions about technological credibility.
Doubts persist over Samchundang Pharm’s core S-PASS platform.
No clinical data has been disclosed.
Questions over patent validity remain.
The Financial Supervisory Service stated it is “closely monitoring” the stock volatility.
An investigation remains on the table.
On March 31, the Supreme Court Sentencing Commission strengthened guidelines—
stock manipulation cases exceeding ₩30 billion may face life imprisonment if multiple aggravating factors apply.
President Lee Jae-myung has also declared:
“If you manipulate stock prices, you will be ruined.”
Either way, April 23 is a critical inflection point.
The next earnings release is scheduled for May 18.
Investors are waiting.
So are regulators—and perhaps the courts.
The emperor has fallen.
₩17.9 trillion has evaporated.
Who took it—
no one knows yet.
※ This article is part of an ongoing series.
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