박철성 기자〈리서치센터 국장·칼럼니스트〉
■ 삼천당제약, 천당인 줄 알았다! 〈2〉 5.3조 vs 508억 — 보도자료와 공시 사이, 100배의 간극
■ 같은 날, 두 개의 숫자
보도자료는 5조 3000억 원. 공시는 508억 원.
두 숫자의 간극은 100배가 넘는다. 투자자들은 5조 3000억 원짜리 계약을 맺은 회사의 주식을 샀다. 실제 확정 계약금은 508억 원이었다.
2월 26일, 삼천당제약은 유럽 11개국 독점 라이선스 계약을 체결했다고 발표했다. 보도자료에 적힌 숫자는 5조 3000억 원이었다. 언론은 일제히 받아썼다. 주가는 그날 상한가로 직행했다.
그런데 같은 날 금융감독원 전자공시시스템(DART·다트, Data Analysis, Retrieval and Transfer System·전자공시시스템)에 올라온 공시의 계약 규모는 달랐다. 508억 원이었다.
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▲2026년 2월 26일 금융감독원 전자공시시스템(DART)에 올라온 삼천당제약 투자판단관련주요경영사항 공시 원문. 계약금 및 마일스톤 총액은 EUR 30,000,000(약 508억 원)으로 명기됐다. 같은 날 배포된 보도자료의 '5조 3000억 원'과는 100배 이상 차이가 난다. 공시 하단에는 "본 계약의 수익 인식은 조건부로써 허가 등의 성공 여부에 따라 달라질 수 있으며, 미실현 가능성도 있습니다"라고 적혀 있다. / 출처=금융감독원 DART
공시 원문에는 결정적인 문구가 있었다. "본 계약의 수익 인식은 조건부로써 허가 등의 성공 여부에 따라 달라질 수 있으며, 미실현 가능성도 있습니다." 5조 3000억 원이라는 숫자가 헤드라인을 장식하는 동안, 공시 본문에는 미실현 가능성이 명시돼 있었다. 계약 상대방은 비공개였다.
■ 회사 측 해명 — "10년 매출 합산"
논란이 커지자 삼천당제약은 해명에 나섰다. 5조 3000억 원은 계약 기간 10년 동안의 예상 최대 매출을 합산한 수치라는 설명이었다. 확정된 돈이 아니라, 상용화 이후 파트너사가 판매할 경우 기대되는 미래 매출의 추정치라는 것이다.
시장은 납득하지 않았다. 실현되지도 않은 10년치 미래 매출을 '총 계약 규모'로 보도자료 전면에 내세웠다는 점 자체가 문제라는 지적이 쏟아졌다. 한국거래소 관계자도 실제 계약서에는 3000만 유로, 즉 508억 원에 관한 내용만 있었다고 밝힌 것으로 전해졌다.
■ 이번이 처음이 아니다 — 반복된 정정 공시
삼천당제약의 공시 논란은 이번이 처음이 아니다. 2016년 미국 제약사 BPI(비피아이, Breckenridge Pharmaceutical·브레켄리지 파마슈티컬)와 맺은 제네릭(제네릭, generic·특허 만료 오리지널 의약품의 복제약) 품목 공급 계약은 현재까지 다섯 차례 정정 공시가 이루어지며 일정이 2026년 4분기까지 대폭 지연됐다. 2018년 글렌마크(Glenmark)와의 점안제 계약도 수차례 만기 연장과 정정 공시를 반복했다.
패턴은 같다. 기대감을 높이는 계약 발표, 반복되는 정정, 지연, 그리고 또 다른 계약 발표. 그 사이에 주가는 오르고, 개인 투자자들은 그 기대감을 사들였다.
■ 15조 — 같은 패턴, 다른 계약
유럽 계약의 충격이 채 가시기도 전인 3월 31일, 삼천당제약은 또 다른 숫자를 시장에 던졌다. 미국 경구용 세마글루타이드(세마글루타이드, semaglutide·GLP-1 계열 당뇨·비만 치료 성분) 독점 공급 계약. 언론 헤드라인을 장식한 숫자는 '15조 매출'이었다.
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▲삼천당제약이 미국 경구용 세마글루타이드 독점 공급 계약을 발표한 직후 주요 언론이 '15조 매출'을 헤드라인으로 내세운 검색 결과 화면. 유럽 11개국 계약(보도자료 5.3조 vs 공시 508억)에 이어, 미국 계약에서도 같은 패턴이 반복됐다. 확정되지 않은 10년치 예상 매출이 계약 규모로 포장돼 시장에 유통됐다. / 화면 캡처=네이버 검색
회사 측은 "10년간 15조 원 매출"이라는 수치가 미국 파트너사가 내부적으로 산출한 예상 매출이라고 설명했다. 확정된 계약금이 아니라는 점은 유럽 계약과 같다. 마일스톤(마일스톤, milestone·단계별 목표 달성 시 지급되는 기술료) 약 1억 달러, 즉 약 1500억 원이 확정 수령액의 실체였다. 계약 상대방조차 공개되지 않았다. 상업화가 불가능할 경우 계약이 해지될 수 있다는 조항도 달려 있었다.
구조는 판박이다. 천문학적 숫자가 헤드라인을 장식하고, 언론이 받아쓰고, 주가가 반응한다. 확정되지 않은 미래 매출 추정치가 계약 규모로 포장돼 시장에 유통되는 패턴. 유럽에서 한 번, 미국에서 또 한 번. 같은 방식이 반복됐다.
■ 소송으로 막는 비판 — 블로거·애널리스트에 법적 경고
주가가 이틀 만에 40% 넘게 폭락하는 동안, 삼천당제약은 다른 방향으로 움직였다. 회사를 '작전주'로 지목하며 12가지 의혹을 제기한 블로거를 명예훼손·업무방해 혐의로 형사 고발하겠다고 공식 발표했다. "추가 임상이 필요하다"는 내용을 언론 인터뷰에서 밝힌 애널리스트에게도 법적 조치를 경고했다.
의혹에 답하는 대신 의혹을 제기한 사람을 겨냥했다. 어떤 내용이 사실이 아닌지는 끝내 밝히지 않았다.
■ "패가망신"의 기준은 어디인가
한국거래소는 2월 영업실적 관련 보도자료를 배포하고 공정공시를 이행하지 않았다는 이유로 불성실공시법인 지정을 예고했다. 최종 결정 시한은 4월 23일이다.
보도자료 5조 3000억 원, 공시 508억 원. 100배의 간극. 15조 매출이라는 헤드라인 뒤에 숨은 1500억 원의 실체. 비판을 소송으로 틀어막으려는 시도. 이것은 이재명 대통령이 경고한 "패가망신" 대상인가, 아닌가. 그 기준이 어디에 있는지를 금융당국은 4월 23일 전에 명확히 밝혀야 한다.
※ 이 기사는 시리즈로 이어집니다
아래는 위 기사를 구글 번역을 통해 영문으로 옮긴 전문입니다. 이해를 돕기 위한 참고용 번역으로, 일부 표현에는 원문의 뉘앙스와 차이가 있을 수 있습니다.
The following is a reference translation generated for reader convenience. Some nuances may differ from the original Korean text.
■ Samchundang Pharmaceutical: Mistaken for Heaven! 〈2〉 5.3 Trillion vs. 50.8 Billion — The 100-Fold Gap Between Press Release and Regulatory Filing
■ Same Day, Two Different Numbers
By Park Cheol-seong, Veteran Journalist / 〈Director of the Research Center · Columnist〉
Press release: 5.3 trillion won. Regulatory filing: 50.8 billion won.
The gap between the two figures exceeds 100 times. Investors bought shares in a company they believed had signed a 5.3 trillion won contract. The actual confirmed contract amount was 50.8 billion won.
On February 26, Samchundang Pharmaceutical announced that it had signed an exclusive license agreement covering 11 European countries. The figure printed in the press release was 5.3 trillion won. Media outlets reprinted it without question. The stock hit the daily upper limit that same day.
Yet the contract amount disclosed through the Financial Supervisory Service's electronic filing system (DART — Data Analysis, Retrieval and Transfer System) on that same day told a different story. 50.8 billion won.
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▲ ©호주브레이크뉴스 |
▲The original text of Samchundang Pharmaceutical's material business disclosure filed with DART on February 26, 2026. The total contract amount including upfront payment and milestones is stated as EUR 30,000,000 (approximately 50.8 billion won). This is more than 100 times less than the "5.3 trillion won" figure prominently featured in the press release issued the same day. The filing itself states: "Revenue recognition under this contract is conditional and subject to the outcome of regulatory approvals; there remains a possibility that revenue may not be realized." / Source: FSS DART
The regulatory filing contained a decisive passage. "Revenue recognition under this contract is conditional and subject to the outcome of regulatory approvals; there remains a possibility that revenue may not be realized." While the 5.3 trillion won figure dominated the headlines, the filing itself disclosed the possibility that none of it might be realized. The identity of the contracting party was not made public.
■ The Company's Explanation — "Ten Years of Projected Revenue Combined"
As the controversy grew, Samchundang Pharmaceutical moved to explain itself. The 5.3 trillion won figure, the company said, represented the projected maximum revenue accumulated over the ten-year contract period. It was not confirmed money, but rather an estimated figure of future revenue expected to be generated by the partner company once commercialization was achieved.
The market was not persuaded. Critics pointed out that placing unrealized ten-year projected revenue at the front of a press release as the "total contract value" was itself the problem. A Korea Exchange official was reported to have confirmed that the actual contract document contained only the 30 million euro — approximately 50.8 billion won — figure.
■ This Is Not the First Time — A Pattern of Amended Filings
The controversy over Samchundang Pharmaceutical's disclosures is not new. A generic drug supply agreement signed in 2016 with U.S. pharmaceutical company BPI (Breckenridge Pharmaceutical) has been amended five times to date, with the schedule pushed back dramatically to the fourth quarter of 2026. A 2018 eye drop agreement with Glenmark has also gone through multiple deadline extensions and amended filings.
The pattern is the same. A contract announcement that fuels expectations, followed by repeated amendments, delays, and then another contract announcement. In the meantime, the share price rises — and retail investors buy into that expectation.
■ 15 Trillion — Same Pattern, Different Contract
Before the shock of the European contract had even subsided, Samchundang Pharmaceutical threw another number at the market on March 31. An exclusive supply agreement for oral semaglutide (semaglutide — the active ingredient in GLP-1 class treatments for diabetes and obesity) in the United States. The number that dominated the headlines was "15 trillion won in projected revenue."
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▲ ©호주브레이크뉴스 |
▲Search results showing major Korean media outlets leading with "15 Trillion Won in Revenue" immediately after Samchundang Pharmaceutical announced its exclusive oral semaglutide supply agreement for the U.S. market. Following the European 11-country deal (press release: 5.3 trillion won vs. filing: 50.8 billion won), the same pattern repeated itself with the U.S. contract. Unconfirmed projected revenue over ten years was packaged and circulated in the market as the contract value. / Screen capture = Naver Search
The company explained that the "15 trillion won over ten years" figure was a projected revenue estimate calculated internally by the U.S. partner company. As with the European deal, it was not a confirmed payment. The actual confirmed amount was milestone payments (milestone — fees paid upon achieving defined development targets) of approximately 100 million dollars, or roughly 150 billion won. The identity of the contracting party was not disclosed. A clause was attached stipulating that the contract could be terminated if commercialization proved impossible.
The structure is identical. An astronomical figure dominates the headline. Media outlets reprint it. The share price reacts. Unconfirmed projected revenue is packaged as a contract value and circulated through the market. Once in Europe. Once again in the United States. The same method repeated itself.
■ Silencing Critics Through Litigation — Legal Warnings Issued to Blogger and Analyst
While the share price collapsed more than 40 percent in two days, Samchundang Pharmaceutical moved in a different direction. The company announced it would file criminal charges of defamation and obstruction of business against a blogger who had identified the company as a "manipulated stock" and raised twelve specific allegations. Legal action was also threatened against an analyst who had stated in a media interview that additional clinical trials would be required.
Rather than answer the allegations, the company targeted those who raised them. What specific claims it regarded as untrue was never disclosed.
■ Where Is the Line for "Financial Ruin"?
The Korea Exchange had already issued advance notice that Samchundang Pharmaceutical would be designated as an unfaithful disclosure company, on the grounds that it had distributed a press release regarding operating results without fulfilling its fair disclosure obligations. The deadline for a final ruling is April 23.
Press release: 5.3 trillion won. Regulatory filing: 50.8 billion won. A gap of 100 times. Behind the headline of 15 trillion won in revenue, a confirmed figure of 150 billion won. An attempt to silence criticism through litigation. Does this constitute the "financial ruin" President Lee Jae-myung warned of — or does it not? The financial authorities must make that standard clear before April 23.
※ This article continues as part of a series.
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